弗莱姆表示，尽管利率仍然很高，但融资能力有所改善，“债务提供者开始变得更加激进”。多家上市包装公司今年也宣布了自己的交易。最值得注意的是，史墨菲卡帕即将收购维实洛克可能会创建世界上最大的上市包装公司。
Truist Securities高级纸张和包装分析师迈克尔·罗克斯兰表示，今年的经济背景“肯定是一个因素”，因为史墨菲卡帕有机会收购“一家主要业务正处于周期低谷的公司”。
罗克斯兰表示，这笔交易将让史墨菲卡帕在美国立即扩大规模，目前该公司正在逐步结束资本投资和成本削减计划，其中的经验教训可以应用于维实洛克的资产。该领域的公司最近宣布了2024年箱板纸价格上涨的消息，由于盈利能力增加的潜力，使得经济形势更加有利。“如果这一切顺利进行，那么史墨菲卡帕的时机看起来不错，因为他们在价格较低时达成了协议，”他说。
驱动因素
较高的利率和比预期更长的去库存效应相结合也可能限制了2023年初的一些并购机会，因为很难找到成长型公司。为小型交易提供咨询服务的达斯平举了一个例子，说明高利率环境如何挤压某些企业。
“这些包装公司的客户不断要求提供信贷。因此，我看到了应付账款流程的延长，”他说，并指出在某些情况下，“包装客户因为无法为订单提供资金而拒绝了业务。”
这些因素可能会压低估值。今年也出现了包装企业申请破产的例子。尽管如此，消息人士并不知道有任何公司因这一特殊原因而出售。相反，出售的原因是长期存在的，例如继任计划、流动性需求或通过私募股权投资扩大规模的愿望。
达斯平表示，卖家的动机总是视具体情况而定。有时，“有些所有者实际上不需要流动性事件”，可以保留有助于下一代接管的股份，或者在某些情况下，他们需要套现才能退休。他说，在其他情况下，“有些业主永远不会出售。”
如果私募股权参与其中，这些投资者往往会因为所有者的客户关系而更愿意留在企业中。不过，如果私募股权交易是更广泛的平台或汇总战略的一部分，情况可能会有所不同。
弗雷姆拥有长期为包装并购交易提供咨询的经验，他表示该行业的弹性对投资者很有吸引力，最近纸包装行业尤其吸引了投资者的兴趣。正如德勤最新的季度并购趋势报告中详细介绍的那样，标签和折叠纸盒等领域也受到了更多关注。另外，该行业的主要上市公司一直在寻求通过可能的资产剥离来简化运营。
“活动人士和其他人正在考虑尝试简化业务，”罗克斯兰说， “我认为公司本身正在寻找将这些业务货币化的方法，特别是如果它们拥有高杠杆率的话。”
例如波尔企业即将出售其航空航天业务，以及贝瑞全球考虑出售其健康、卫生和专业部门。罗克斯兰表示，贝瑞全球在2015年斥资24.5亿美元收购Avintiv时，将这一领域视为一个增长领域，但“结果并没有按计划进行。”
据《华尔街日报》报道，其他例子包括投资者卡尔·伊坎去年推动皇冠剥离某些资产。
展望未来
进入2024年，所有人的目光都集中在美联储对利率的影响上，但包装行业的并购活动似乎已经成熟，可以继续下去，并且可能会回归到更可预测的模式。弗雷姆表示：“随着我们摆脱去库存、疫情和供应链中断的挥之不去的影响，有一个正常化的因素，表明某种更接近常规并购环境的因素。”
达斯平表示，“我的直觉是，第一季度的并购将会非常繁忙”，部分原因是一些人一直在等待2023年全年盈利可能好于或等于前几年的结果，然后再做出决定 。他援引更广泛的经济分析表示：“我认为我们将继续看到一些裁员，而且我确实相信经济会稍微放缓，我认为卖家可能会在年中临阵退缩。” 指出食品和医疗保健包装等行业可能更具弹性。
就规模较大的交易而言，罗克斯兰表示，他预计该行业最大的造纸公司之间不会有更多整合的空间。弗雷姆表示，在中小型规模上，还有更多的空间可以进行进一步的交易。
他指出，铝或玻璃等资本密集型基材的进入壁垒很高，但对于纸张和塑料加工商来说，这并不是一个重要因素。“这是一个创新、增长和整合的循环，”弗雷姆说， “我认为这是包装的一个永久特征。”
