造纸行业拐点已现 晨鸣纸业等企业乘风起航

近期，造纸板块企业呈现出集体走强的态势，仅今日，板块内34只股票，有19只实现了上涨，美利云、五洲特纸、华旺科技等均涨幅较大。

与此同时，部分造纸股也获得市场大单资金的青睐。12月13日，板块内有10只个股呈现大单资金净流入态势，合计净流入额为6505.35万元，其中，晨鸣纸业和冠豪高新分别获得买入额1000.72万元和668.37万元。

对于当前造纸板块的后市表现，巨泽投资董事长马澄表示看好，在他眼中造纸企业业绩在当前及未来一段时间会触底反弹，重要的投资机会已经到来。原因主要有以下两点：一是当前我国防疫政策不断优化，会带来造纸行业需求的回升；二是当前美联储加息进入尾声，美元加息边际空间有限，美元指数回落，人民币近期升值，这使得进口纸浆成本降低，利好增厚企业业绩。

前期受疫情、地缘政治及供应链事件等多重因素冲击，全球纸浆供应紧张，带动浆价大幅上涨。我国纸浆进口依存度处于较高水平，进口纸浆价格的高位震荡对我国纸企造成的压力一直比较大，但行业拐点或将出现。

供给端不断传来利好消息，市场对浆价进一步下行预期渐强。Arauco156万吨、UPM210万吨木浆产能预计将分别于2022第四季度、2023年第一季度投放，产能陆续投放带动纸浆价格下行，进而释放纸企盈利弹性。同时，富联银河证券研究院表明，后续纸浆新建产能充足，预计未来纸浆成本长期向好。

再看需求端，当前，外需正支撑纸企出口表现，后续内需复苏也将逐步到来。2022年以来，国内受疫情反复影响经济承受较大压力，下游需求有限。伴随海外通胀、能源价格飙升、物流受阻等多重因素影响，海外纸企经营成本大幅抬升，纸价大幅上涨，国内纸企积极把握出口机遇，上半年太阳纸业、晨鸣纸业境外营收分别同比增长53.68%、120.86%。其中晨鸣纸业上半年海外销售收入突破38亿元，约占上半年营业收入的23%。

国内需求端的情况也在不断改善，在经济复苏的背景下，随着内需回暖，造纸业整体产能将走强。黑崎资本创始合伙人陈兴文表示，造纸业进入了估值上行的修复期，明年春季教育用白卡纸，元旦、春节的“重要节假效应”的家用纸与物流瓦楞纸呈现持续增加的预订量，促使造纸板块近期持续攀升。

在需求有望回暖的背景下，造纸行业中具备林浆纸一体化的企业将有可能厚积薄发。前段时间，太阳纸业、山鹰国际、晨鸣纸业等均在积极推进林浆纸一体化布局。其中，晨鸣纸业拥有湛江、黄冈、寿光3条制浆生产线，木浆产能达430万吨，是行业内纸浆匹配度最高的企业之一，在成本端具有较高的优势。

此前，晨鸣纸业曾表示，计划于未来两年内在寿光市晨鸣工业园区内投资建设年产30万吨针叶木漂白化学浆项目，预计采用国际先进的制浆造纸工艺技术和设备、先进的环保设施，建立完善的针叶木漂白化学浆生产线。这一举措将进一步提高晨鸣纸业的造纸原材料供给水平，优化产品结构，全面提升其核心竞争力和盈利水平。

综合供给端的产能释放，需求端的积极回暖，以及国内纸企的产业链布局，整个造纸行业都呈现出良好发展的态势，多家研究机构表明纸企盈利能力有望改善。比如，国盛证券指出，浆、纸价格在未来将迎来走势分化，企业盈利将稳步复苏。